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中國參與國際原油定價的機遇和挑戰

瀏覽 142 次  發布時間:2018年12月16日
 

當前,獲取國際原油定價權有著巨大的戰略機遇,特別是新能源技術帶來了國際原油市場的巨大波動、歐洲債務危機持續、發達國家經濟增長乏力、新興市場經濟遇到重重困難,這些因素對中國利用買方市場地位形成價格優勢,參與國際原油價格製定具有重要的作用。

智庫觀點

譚琦

自2014年12月國務院批準上海期貨交易所開展原油期貨籌備以來,中國原油期貨交易備受國際矚目,2018年3月26日,上海國際能源交易中心掛牌交易。伴隨著上海國際能源交易中心原油期貨的上市,原油作為一個新的投資品種,逐漸進入大眾的視野。

國際原油定價的現狀分析

石油資源在全球的分布不均,而且各地石油資源的品質差異巨大,統一的石油定價標準難度很大。此外,石油資源的供給和消費地區差異巨大,運輸和存儲成本構成了石油價格的重要部分。根據2016年BP全球石油生產和消費數據,中東和非洲等不發達區域供給了全世界石油資源40%以上,如果加上中南美洲、歐亞大陸不發達國家,全球石油供給70%以上來自於石油消費能力較低的國家;另一方麵,亞太地區、北美地區、歐洲等發達國家占據了全球石油消費70%以上。石油資源分布和消費呈現“雙寡頭模式”,供給和需求都呈現雙壟斷特征,使得全球石油資源的統一市場更難形成,希望單靠市場競爭力量來實現石油資源的合理定價可能本身存在著天然的障礙。

石油資源的供給方和需求方均對國際石油價格具有一定的控製能力。全球石油資源的定價基本上是發達國家和發展中國家各自為政,不發達國家控製石油資源的供給,以OPEC為代表的產油國通過數量控製實現石油定價的權利,而石油消費大國通過價格控製即石油期貨、石油美元等獲得石油定價權,供給方和需求方通過各自的壟斷勢力分享全球石油資源的定價權。

目前,因石油資源區域分布、供給需求差異形成了3大主要石油定價標杆:一是美國紐約商品交易所(NYMEX)的輕質低硫原油,即“西德州中質油”WTI期貨交易合約、高硫原油期貨合約;二是倫敦國際石油交易所(IPE)的布倫特Brent輕質原油期貨合約;三是新加坡交易所(SGX)推出的迪拜酸性原油期貨合約。這些國際原油交易所,成為區域和全球石油價格的錨,成為全球石油價格的定價參考基準。基準油的選擇具有明顯區域特征,上述三大全球油價定價標尺大都臨近石油交割庫。

就中國來說,隨著石油需求增長,中國已經成為國際原油市場的最大買家,但並不具有國際原油價格的定價權。根據海關總署數據,中國2018年1—10月原油進口3.77億噸,其中10月原油進口同比飆升32%。中國石油進出口一般掛靠海外的油價指數,各個油田掛靠的價格指數、油品種類差異巨大,國內尚沒有一個統一的價格指數。

上海國際原油期貨交易所麵臨的機遇

當前,獲取國際原油定價權有著巨大的戰略機遇,特別是新能源技術帶來了國際原油市場的巨大波動、歐洲債務危機持續、發達國家經濟增長乏力、新興市場經濟遇到重重困難,這些因素對中國利用買方市場地位形成價格優勢,參與國際原油價格製定具有重要的作用。

一是全球原油價格波動劇烈時期,傳統原油定價標杆受到衝擊。美國頁岩氣革命以來,加大了對全球石油、天然氣資源的供給,改變了原油出口的地緣格局,美國從傳統的石油進口大國向石油進口和輸出大國轉化,導致了全球石油價格自高峰期下降了2/3,最低國際原油價格接近30美元/桶。國際原油價格大幅下跌,使得買方市場的地位得到提高,中國借機推出本國的石油期貨交易會相對容易,因為大部分的原油貿易在中國,中國擁有巨大的交易量,對於期貨市場的流動性有很好的保障。

二是全球經濟增長陷入兩極分化,發達國家特別是歐洲債務危機持續,新興市場國家大多數經濟增長乏力,中國經濟保持了中高速增長,對全球經濟增長的貢獻超過30%。經濟低迷意味著能源需求增長緩慢,經濟增長良好意味著能源需求上升,這使得絕大部分石油出口國更加重視中國市場,中國本土的原油價格指數當然更容易獲得認可。更為重要的是,中國經濟增長帶來的人民幣國際化,會抵消掉石油美元、歐元的影響力,促進人民幣和石油貿易更緊密地結合在一起,從而為人民幣石油鋪平道路。強勁的人民幣支撐,是推動中國本土原油期貨前進的重要基石。

三是我國金融市場的開放度提高,有利於促進能源大宗商品金融化。國際原油市場定價主要模式是期貨交易及其衍生工具,需要金融市場具有一定的廣度、深度,要有透明化的交易規則、良好的風險控製能力、開放自由的金融市場環境。近些年,中國金融市場開放程度不斷提高,防範風險的能力進一步增強,資本市場的管理和技術規範逐漸成熟,各種期貨衍生交易工具逐漸成熟,使得中國具備了建設國際型原油交易市場的重要基礎條件。

四是中國能源供給來源多樣化,增加了中國國際能源貿易的主體。新能源技術革命以來,中國能源供給的來源多樣化,中國通過“一帶一路”建設加強與落後國家的能源貿易,降低了能源貿易的單一依存度,使得中國可以更多地選擇能源貿易區域,形成了多樣化、多層次、多產品的立體化能源供給來源。

上海國際原油期貨交易所麵臨的挑戰及對策思考

上海國際原油期貨交易要躋身全球重要的能源交易市場,還需要集天時、地利、人和,在製度建設、人才培養、市場主體培育、市場開放度等方麵加以強化。

一是培育合格的境內外原油貿易機構交易商席位。合格的機構投資者是期貨市場和資本市場的中流砥柱,對於維護原油交易市場穩定性、加強市場的流動性、提高市場的權威性具有重要的影響。目前,中國合格的石油貿易商、原油期貨交易商數量較少,絕大多數石化企業在生產經營上具有豐富經驗,未必在原油期貨貿易上有豐富經驗。同時,中國過去的石油資源由國家壟斷經營,國有企業占據了主導地位,導致石化行業企業過於集中,市場化競爭意識薄弱,對於市場化定價未必十分熟悉,貿然放開石油期貨交易,可能導致短期市場波動不是減少而是擴大。作為初創國際原油期貨交易所,可能會缺少相應的大型機構投資者,必須要堅持引進和發展相結合的思路,可以采用適當的優惠政策在全球引進成熟的市場交易商席位,鼓勵大型油氣廠商參與上海國際原油期貨交易,同時要加強國內油氣市場開放度,鼓勵民營企業參與國內外的市場競爭,要在油氣行業的上中下遊全麵漸進開放競爭,形成廣泛縱深、遍布全球、覆蓋全行業的交易商係統,這對於上海國際能源期貨交易所成熟和壯大至關重要。

二是要以“大金融”理念來保障能源金融安全。國際原油期貨不僅受石油供需基本麵影響,而且受地緣政治、利率、匯率等多重因素影響。發達的金融市場和金融市場製度建設是開展國際原油期貨交易所建設的基礎設施,原油期貨交易屬於泛金融產品,來自全球的石油生產冶煉銷售企業使用原油期貨工具,實現風險管理、價格發現、套期保值、掉期對衝、期限匹配等功能,本質上是開展類金融活動。期貨期權和衍生品交易市場是金融市場最複雜、最敏感的部分,國際原油期貨是整個期貨市場的基礎性產品,大量基於原油期貨的衍生交易產品、期權工具、對衝策略與金融市場的利率、匯率變化緊密相關,國際原油期貨市場與金融市場的聯係將會更緊密,對金融市場的製度和設施建設的要求更高。黨的十九大報告提出的攻堅戰之一就是防範金融風險,如何保證不發生係統性金融風險、建立健全金融安全才能為國際原油期貨交易提供安全穩定的外部環境。要在原油期貨交易和金融外匯市場建立適當的防火牆,特別是在目前我國資本項目並沒有完全開放的前提下,防止境外大型對衝基金利用小眾市場操控原油期貨,導致原油期貨市場出現係統性風險和劇烈波動。要有相應的監控和風險控製流程,防止原油期貨價格大起大落,風險監管始終放在第一位。要積極推進人民幣的國際化和資本市場的開放,倡導“一帶一路”國家能源貿易使用人民幣計價和結算,將人民幣與國際原油價格緊緊綁定,最終實現“人民幣石油”定價體係。

三是要加強原油期貨市場技術和製度建設。原油期貨隻是期貨市場的基礎性交易標的,要鼓勵基於經濟實際的金融產品創新,推動原油期貨衍生期權工作的開發,形成多品種、多時期、跨區域、全覆蓋的期貨市場交易工具,為外部投資者和企業提供靈活的交易工具。要借鑒全球成熟期貨市場的有益經驗,同時要關注中國本土市場特色,製定符合中國市場的交易規則,防止國際遊資或大型資本利用原油期貨市場漏洞製造期貨市場大幅波動,同時要做好防範係統性風險的準備,要有相應的預案防止大的交易事故發生。

四是如何麵對外部交易所壓製和抵製。上海國際原油期貨交易所與其他交易所肯定存在著商業競爭,各自在資源、人才、技術、市場規則等方麵存在著天然的激烈競爭,應該懷著兼容心態參與國際原油期貨貿易,尋找差異化的國際原油交易策略,即建立一個不同於WTI、Brent、SGX的交易品種,比如讓上海原油期貨合同作為發現中硫原油價格的機製。同時,中國要積極做好原油儲備。做好原油的戰略性儲備是有效應對外部交易所壓製和競爭的有效手段,足夠的原油儲備可以給期貨市場足夠信心,保證期貨交割的有效性,也是平抑期貨市場價格的重要手段。要利用“一帶一路”建設合作機會,將這些國家納入我國能源期貨交易的核心交易席位,充分利用這條能源之路為上海國際原油期貨交易提供強大的資源供給支撐。

五是交易所本身人才欠缺。期貨市場管理需要強有力的人才支撐,不僅要突出技術開發人才,也要從製度上保證操作規範、嚴格控製風險交易的管理人才。針對目前交易所大宗商品交易人才匱乏的現狀,可適當引入外部交易市場的人才,保證合理的海內外人才結構。同時,要積極開展培訓和學習,培育壯大一支具有國際視野、懂中國資本市場、熟稔期貨交易技術和基本管理的現代化人才隊伍。


 
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